11月25日消息：本周，全球铜精矿加工行业将迎来一场关键的压力测试：在上海举行的一年一度的行业大会将是2026年铜精矿年度加工精炼费用（TC/RCs）谈判的重要背景。在地缘政治紧张、铜精矿供应受限以及中国主导地位日益增强的背景下，长期以来支撑全球铜加工行业的定价机制正面临崩溃的风险，非中国地区的冶炼厂正在艰难求生。

　　TC/RCs是矿商支付给冶炼厂将铜精矿加工成精炼铜的费用。近十年来，这一费用一直随着供需波动。然而，近年来，全球铜加工产能的快速扩张，特别是中国的产能增速持续快于矿山开采的增速，导致铜精矿供应持续紧张，使TC/RCs从去年的历史低位继续下跌。

　　2025年的年度TC/RCs已跌至创纪录低点。现货加工费甚至跌至负值（曾低至负$60/吨），这意味着冶炼厂实际上在为矿商加工矿石而付费，这从根本上颠覆了传统冶炼行业的商业模式。传统上，全球定价以主要矿商与中国冶炼厂达成的年度基准价格为准，其他市场跟随。分析师预计，这种年度基准体系将面临“进一步崩溃”，未来可能出现更多的双边协议、TC/RCs的上限和下限，甚至可能转向季度定价。

　　尽管TC/RCs暴跌，现货费用已为负值，但是中国铜冶炼行业仍在持续扩张。许多中国冶炼厂凭借精炼铜价格上涨和副产品硫酸带来的高额利润得以生存，甚至实现盈利。

　　中国精炼铜产量在截至10月的一年内增长了9.7%。分析师指出，中国冶炼厂通过锁定全球大部分铜精矿供应并“碾碎”加工费结构，有效地挤压了海外竞争对手。

　　相比之下，全球其他地区的冶炼厂正面临生存困境。日本JX先进金属公司宣布削减数万吨产量，嘉能可的澳大利亚冶炼厂甚至需要政府救助才能维持运营。

　　中国以外市场的参与者已开始联合起来，要求更好的贸易条款。上个月，日本、韩国和西班牙的工业部联合发表声明，批评惩罚性的TC/RCs以及“可能不反映公平市场动态的政策和做法”。日本冶炼厂也开始抱团，以增强议价能力。顶级矿商自由港麦克莫兰公司等也已表示打算寻找替代方案，对一些冶炼厂客户的生存能力表示担忧。

　　只要中国冶炼厂能够承担负的现货加工费来获取原材料，其活动就不会轻易减弱。面对新的产能投产和政府维持经济增长目标的承诺，中国冶炼厂在明年的减产可能性有限。因此，即将到来的谈判将是一场“工业生存的残酷游戏”，关乎全球铜加工行业的未来定价结构和非中国冶炼厂的命运。